PER para la selección de acciones para el inversor defensivo

Buenas,
Leyendo el "Inversor Inteligente", en el capítulo dedicado a la selección de acciones para el inversor defensivo, aparecen las siguientes entradas respecto al PER:

• La cotización actual no debería ser un múltiplo de más de 15 veces el beneficio medio correspondiente a los tres últimos ejercicios

De todas formas, en el pie de página de la página siguiente, aparece una fórmula para el PER sugerido que puede pasar desapercibida fácilmente:

• Una cartera de acciones, según la fórmula de Graham, debería tener un ratio de beneficios a cotización, de por lo menos, obligaciones empresariales de calificación AA a 10 años. Tomando el inverso de ese ratio de beneficios, obtendríamos el PER "sugerido máximo". Además Graham recomienda que el PER debería situarse alrededor de un 20% por debajo del ratio "máximo".

Según este último párrafo calculemos el PER para un inversor defensivo:
Las obligaciones a 10 años en España están a 4,25% en la última subasta. Si dividimos 100 entre 4,25% obtenemos un PER de 23,5. Si aplicamos el margen de seguridad del 20%, pasamos a obtener un PER de 18,8.